aqdsp1.con

国际金融协会（IIF）在其近期的全球宏观展望中表示，土耳其去年的信贷繁荣已经逆转，外债延期的情况也将随之下降。7月的数据将在未来几周公布，从中可以窥见土耳其正在进行中的信贷紧缩。但更具前瞻性的问题是，土耳其的外部平衡改善了多少以及这对里拉意味着什么。全球宏观展望称：“我们的模型显示，里拉的实际贬值甚至可能在未来数年将土耳其的经常账户（从赤字）转变向盈余。因此，里拉的基本面正以物质产出上的损失为代价，发生迅速改善。”

一周市场回顾：净供给小幅增加，收益率上行为主。上周一级市场净供给606.19亿元，较前一周小幅增加。在发行的151只主要品种信用债中有21只城投债，占比较前一周小幅减少。二级市场交投减少，收益率上行为主。具体来看，1年期品种中，AA和AA-等级收益率均上行8BP，AA+等级收益率上行6BP，AAA等级收益率上行5BP；3年期品种中，AA-等级收益率上行6BP，AA+和AA等级收益率均上行1BP，AAA等级收益率基本持平，超AAA等级收益率下行1BP。

摘要纵览全球历次金融危机，内在逻辑都在于债务和杠杆的快速积累和不可持续，高杠杆是风险之源。加杠杆初期，对冲性融资为主，经济增长与加杠杆实现良性互动；中期，投机性融资活跃，资产价格逐渐偏离基本面；末期，投机性融资及庞氏融资占比过大，经济金融体系极度脆弱，危机一触即发，迎来“明斯基时刻”。危机的初始阶段是流动性危机，资产负债表衰退和债务-通缩循环是金融危机向经济危机的传导机制。

2019年4月15日由国家市场监督管理总局和中国国家标准化管理委员会联合发布实施的《电动自行车安全技术规范》（GB17761-2018）被称之为新国标（以下简称为新国标），被称为“史上最严”电动车标准。新国标从生产这一环节进行源头管控，生产、销售未取得3C认证、未执行新国标的电动自行车都将被依法查处，对不符合新国标要求的电动自行车不能再生产和销售，违规生产销售者将承担相应的法律责任。

首先：要考察美联储QT的步伐、加息起点值以及加息频率情况。目前美联储计划QT的步伐较慢，每个月减少购债近100亿美元，对市场影响应该说微乎其微。在利率方面，美国在2008年为了防止金融海啸，将联邦基准利率降至0.25%。直至7年后的2015年12月，作为退出QE的一部分，美联储才将联邦利率提升至0.5%，但直至2016年底，再次加息至0.75%，然后在2017年3月加至1%的水平。

如果经济中对冲性融资等好的加杠杆占主导，则经济是健康和稳健的；而如果部分投机性融资以及庞氏融资等坏的加杠杆占比过大，则经济金融体系将会变得非常脆弱，危机可能一触即发，迎来“明斯基时刻”。1.1.2 引发危机的三个阶段凯恩斯所说的“动物精神”支配着经济中的各个参与主体，因此在经济的加杠杆周期中，总是存在由好的加杠杆向坏的加杠杆转变的不良倾向。对冲性融资等好的加杠杆占比越来越低，而部分投机性融资以及庞氏融资等坏的加杠杆占比越来越高，直到有一天加杠杆周期走到尽头，经济掉头向下，进入去杠杆周期。